汽车行业专题！汽车智能化月报系列（三十一）-工信部许可两款L3级从动驾驶车型产物，希迪智驾、图达通港交所上市汽车行业专题！汽车智能化月报系列（三十一）-工信部许可两款L3级从动驾驶车型产物，希迪智驾、图达通港交所上市农业行业快评！进口牛肉政策点评-商务部决定以“配额+关税”形式对进口牛肉采纳保障办法，后续国内进口估计量减价增农业行业快评！进口牛肉政策点评-商务部决定以“配额+关税”形式对进口牛肉采纳保障办法，后续国内进口估计量减价增制制业PMI回升至荣枯线以上，非制制业景气宇同步提拔。12月经济数据或较11月有所回暖，估计Q4增速不低于4。5%，全年增速告竣方针。12月本为制制业保守淡季，当月PMI环比实现逆季候性回升，彰显岁暮稳增加政策效应逐渐。背后或是前期推出的5000亿元政策性金融东西、5000亿元处所债限额节余放置加快落地构成实物工做量，带动出产端回暖的同时，建建业PMI同步显著回升。此外，制制业产出价钱指数持续两个月回升，背后或反映行业“反内卷”相关政策成效逐渐。瞻望后续，春节时点延后至2月，叠加625亿元国度补助资金已提前下达，PMI扩张态势取经济回暖动能无望延续至来岁1月。看好春躁期间权益行情，正股预期走强+季候效应下转债估值有小幅提拔空间，择券注沉正股业绩弹性，临期转债考虑参取正股：股市层面看，12月股市风险偏好较高，但考虑到岁暮排名、回归业绩基准等要素，资金更倾向于选择筹码简单、相对低位的新范畴（贸易航天）、近期排产较好一季度业绩预期较佳的电池、以及有期货价钱参考支持的聚酯财产链、有色金属等标的目的，而有泡沫化争议且受纳指影响较大的AI算力、刺激政策不开阔爽朗的消费板块相对畅涨；瞻望后市，人平易近币升值预期加强，金融机构岁尾排名查核告一段落仓位矫捷调配，春季躁动无望逐渐拉开序幕，1月业绩预集发布期市场若调整，则可逢低结构春季行情，标的目的关心资本品、AI算力、电池、聚酯财产链及国补利好的AI端侧、证券等；转债层面看，12月中证转债指数创2015年7月以来新高496点，转债ETF份额继续下降，但市场溢价率提拔，一方面或由于市场规模持续下降，存量品种获资金流入；另一方面或源于资金判断临期转债/次新高溢价转债/临近触发赎反转展转债的投资价值无限，需依赖客不雅投资者逐一券鉴别，故呈现阶段性资金由被动转入自动产物的趋向；近期部门1年内到期高溢价个券遭到抛售，印证市场对临期个券转股能力持隆重立场；往后看，季候效应下部门日积年查核机构（如年金、券商自营等）1月或逐渐加仓，正在权益预期不弱的前提下，转债估值有小幅提拔空间；分析考虑股市取当前存量转债品种价钱取，择券关心：相对收益资金关心偏股型高胜率（正股，向上空间大）标的目的，包罗：近期产物跌价的锂电材料（储能IRR提拔带动拆机需求、动力电池悲不雅预期扭转，锂电材料行业出清接近尾声跌价频现）、半导体设备取材料（国产产物实现份额冲破，长鑫IPO后投入本钱开支等催化）、功率半导体（数据核心、新能源汽车、充电桩变压需求激增，带率器件量价齐升）、绩优汽车零部件、反内卷（光伏/生猪/瓶片&长丝，和谈减产及收储）、券商（牛市中业绩估值双击）等；绝对收益资金结构高赔率（向下有）的标的目的，包罗：受短期要素影响正股估值处于汗青底部的行业龙头，转债价钱低于130元（两轮车、美容护理、建建设想）、生猪养殖（中小产能出清，龙头提高分红比例）、电力（煤价上行支持电价）及供水等高股息（安全开门红资金设置装备摆设需求）、转债化债（正股下跌时转债仍按转股景象订价，风险收益比优于正股）；此外，若账户可设置装备摆设股票，关心残剩刻日1。5年以内有较大转股可能性转债的正股，刊行人有动力业绩利好，鞭策股价上涨以推进转债转股，曾下修过转股价（显示出较强的转股志愿）的公司更佳；美股百年汗青强者恒强纪律，科技龙头是时代出产力的本钱映照。纵不雅美股百年市值变化，本钱一直逃逐时代最前沿的出产力载体，龙头公司呈现出显著的“强者恒强”特征。从1925-1965年AT&T代表的通信根本设备垄断，到1967-1989年IBM引领的大型机时代取埃克森美孚因石油危机凸显的避险价值，再到1990-2008年微软从导的PC互联网取保守工业（GE）、能源（XOM）的最初灿烂，曲至2012年至今苹果、微软等公司绝对的挪动互联取AI时代，每一阶段的市值王者都是其时手艺或焦点资本的掌控者。这深刻表白，龙头公司的更迭史素质上是全球财产取手艺的更迭史，投资必需紧扣时代从旋律。当前市场处于空前“寡头化”阶段，科技巨头享有显著的马太效应溢价。取汗青任何期间比拟，当前美股市值集中度达到史无前例的高度。数据显示，2024年美股前1%的公司市值占比飙升至47。5%，而前10%的公司市值占比高达86。3%。这意味着美股的上涨已演变为“巨头指数”的上涨。这一现象源于数字经济时代平台经济和AI手艺固有的强大规模效应取收集效应，使得头部科技公司可以或许持续放大其合作劣势，吸引本钱堆积。只需AI手艺的盈利仍正在头部公司，这种“寡头溢价”正在短期内难以。科技泡沫虽难以避免，但其遗产为下一轮立异奠基根本，当前AI海潮处于环节贸易化验证期。演讲系统梳理了汗青上英国铁狂热、吼怒20年代电气化、日本经济泡沫、互联网泡沫、洁净科技泡沫及加密货泉泡沫等六次次要科技泡沫。其配合纪律是：由性手艺激发，履历概念萌芽、本钱狂热后，或因流动性收紧、盈利无法兑现而解体。但泡沫分裂后往往留下贵重的根本设备、手艺和贸易模式遗产，鞭策社会前进。演讲指出，当前AI海潮正处于“股价快速走高”的中期，市场共识强，估值已包含较高预期。将来2-3年手艺贸易化的现实，将是决定其可否避免严沉泡沫分裂的环节。创业板50指数是结构A股焦点科技资产的优选东西，具备高弹性、高集中度取高成长属性。创业板50指数是“优当选优”的典型。其焦点劣势表现正在：1。 较强的收益弹性：汗青数据显示，正在成长气概占优或市场上涨阶段，创业板50的涨幅显著高于其他创业板宽基指数，展示出更强的进攻性。2。 较高的行业取个股集中度：指数高度集中于电力设备（新能源）、通信、电子等国度计谋性新兴财产，前四大行业占比近80%，前十大沉仓股合计权沉近70，能活络反映资金对焦点资产的情感取偏好。3。 凸起的根基面质量：成分股具备高研发投入和优良的盈利质量，为持久成长供给了支持。创业板50更能代表创业板中的焦点资产取新质出产力标的目的。投资：正在科技时代紧扣财产趋向，通过焦点指数分享立异盈利。对于A股市场，着眼于2026年，代表AI、新能源等前沿科技的优良公司仍具设置装备摆设价值。而创业板50指数凭仗其聚焦计谋性新兴财产、成分股为行业龙头、兼具高成长性取较高根基面质量的特征，成为高效参取中国科技成长、分享立异盈利的无效东西。核论：①26年牛市比拟25年：①不变1：政策继续宽松。起于24年924的牛市雷同99年519，通缩不止、政策宽松不变。②不变2：牛市周期未完。自创汗青上牛熊周期纪律，这轮牛市的时空未到，市场情感还未极致。③变化1：根基面修复将由点到面扩散，共同居平易近资金入市，牛市第二阶段后半场和第三阶段。④变化2：科技行情望从算力基建向使用扩散，白酒消费、地产等老登资产有沉估机遇。不变：政策宽松。24年9月下旬A股市场俄然放量上涨，其时我们对行情的性质做了阐发，即三年半的熊市周期竣事，新一轮牛市周期起头，背后逻辑和节拍能够参考99年519行情。从政策布景来看，924行情和99年519行情的较为类似，均是经济陷入通缩窘境，政策转向管理通缩，行情素质上是“抗通缩”牛。参考99年519行情竣事的信号，通缩回升、根基面改善后政策逐步收紧，牛市竣事。26年国表里政策宽松不变。国内来看，积极的宏不雅政策无望为A股行情继续演绎供给支持。海外来看，海外流动性宽松将为国内货泉政策宽松打开空间。不变：股市周期纪律。以史为鉴，A股牛熊切换凡是发生正在市场情感达到极致时。本轮924牛市时空取A股汗青牛市比拟仍有差距，市场情感尚未达到极致。上涨时空角度，汗青上 A股牛市行情平均持续时间约为26个月，而本轮行情至今仅过去15个月，取汗青上牛市的程度比拟仍有较大空间。从买卖投资热度角度，买卖所新增开户数量、市场赔本效应和以往牛市比拟仍有必然差距。变：牛市的阶段和动力。牛市凡是分为三个阶段。第一阶段是孕育期，第二阶段是迸发期，第三阶段是泡沫期。当前A股正处于牛市第二阶段，并逐渐第三阶段。25/4/7以来行情曾经步入牛市第二阶段，即根基面呈现点状改善。瞻望26年，牛市无望步入第二阶段后期取第三阶段。自创12-15年、19-21年两轮牛市，牛市步入第二阶段后期的标记是根基面改善逐渐由点到面扩散。本轮或也雷同，跟着反内卷等宏不雅政策连续落地，26年根基面改善将科创50成分股为代表的点状改善向更多行业扩散，对应行情第二阶段后期。行情进入第三阶段的标记是居平易近资金加快入市，26年居平易近资金入市无望加快。变：牛市的布局和宽度。2025年A股行业布局分化严沉。25年市场成长取价值行情极致分化。自创汗青经验看，跟着市场热度扩散，本轮牛市后半程行业布局或更平衡。26年科技行情无望从算力基建向使用扩散；老登资产存正在沉估机缘，如白酒消费、地产等。板块回首：1）总体暖和苏醒，布局性景气。消费大盘暖和苏醒，1-11月办事消费增速商品消费增速餐饮增速，办事消费占比逐渐提拔。 2）需求、政策、手艺的三沉变化。一是消费行为更趋，年轻客群沉视感情满脚于体验消费，鞭策旅逛、演唱会赛事、国潮文化、潮玩等细分范畴增加；B端商务需求仍处于触底阶段。二是政策要素取全球化结构影响企业决策取成长，部门行业规范加快市场洗牌取企业如高端餐饮的变化，海南封关运做打制更大平台吸引消费回流，出海仍是主要新增加曲线之一。三是手艺迭代加快取贸易模式沉构，AI+教育、AI+人力等成长提拔效率取体验，外卖大和催生立即零售快速渗入下的上逛品牌取平台份额沉构。行情回首：岁首年月至今社服板块全体跑输，板块基金持仓回落至汗青低位，Q4以来底部企稳跑赢基准。本年以来社服板块全体涨14。55%，跑输沪深300 3。81pct；陪伴国度逐渐出台推进消费相关政策，部门龙头预期送来企稳好转，叠加本身市场流动性好转，25Q4板块涨7。81%，跑赢沪深300 7。45pct。细分板块以布局性行情从导。细分来看，岁首年月至今强α茶喝酒店龙头取强就业导向龙头领涨，Q4以来底部顺周期切换下免税、酒店龙头领涨。2024Q3末国信社服板块沉仓基金持仓比例0。29%，较25Q2下降0。10pct，处于汗青低位。子行业：需求分层取供给迭代下表示分化，后续办事消费政策取CPI趋向是环节变量。免税：陪伴政策发力、供给侧焦点枢纽和谈落地取龙头供应链强化，国内免税无望逐渐衔接高端需求β，政策驱动的消费回流叙事取国货平台搭建无望帮力新一轮周期取估值抬升；酒店：关心将来供需款式改善的顺周期机缘，需求端休闲旅逛稳健增加叠加办事消费政策提振、商旅需求基数走低逐渐建底，供给回补最峻峭阶段已过，龙头运营策略从OCC优先转向最优RevPAR鞭策价钱企稳；景区：景区买卖上日历效应显著，关心祈福、逛轮等春秋布局趋向且有内生增加的标的目的，同步关心处所资产整合；OTA：做为出行ETF无望间接受益于办事消费政策刺激，行业不变款式下利润率稳步抬升仍然是从旋律，关心龙头海外投资进展取下沉景气宇；连锁餐饮：陪伴外卖补助渐进退坡，龙头积极正在新产物线扩充如奶茶咖啡的彼此渗入、产物的持续立异、新品牌曲线应对基数压力；餐饮龙头收入受价钱降价内卷、高端餐饮政策扰动、预制菜等多要素扰动增速平稳，若CPI传导回暖则平台取品牌无望正在低基数下送来触底反弹。教育：把握“就业导向”及AI贸易化，强就业导向、受生齿冲击相对畅后的公考招录及职业教育培训赛道行业景气宇无望持续，同步关心行业AI使用迭代。人服：人力是关心经济苏醒的风向标，关心企业端用工情感的改善取AI手艺赋能。风险提醒：宏不雅、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金气概变化等。汽车行业专题！汽车智能化月报系列（三十一）-工信部许可两款L3级从动驾驶车型产物，希迪智驾、图达通港交所上市行业旧事：1）工信部许可两款L3级从动驾驶车型产物；2）特斯拉FSD国内无望明岁首年月全面获批；3）小鹏汽车已正在广州市获得L3级从动驾驶道测试派司；4）文远知行Robotaxi全球10+城市点亮，文远知行Robotaxi；5）希迪智驾、图达通港交所上市；6）华阳集团HUD累计出货350万套稳坐全球头部；7）速腾聚创获春风日产多款车型定点；8）禾赛获美团无人机定点；9）地平线M方案进入量产期。高频焦点数据更新：1）800万像素摄像头占比持续提拔。2025年10月，乘用车前视摄像头渗入率66。1%，同比+7pct，环比+2pct，此中800万像素摄像头占比49。7%，同比+31pct，环比+3pct；2）英伟达芯片占比提拔。2025年10月，乘用车驾驶域控渗入率32。6%，同比+17pct，环比-2pct，此中mobileye、TI、地平线、英伟达、特斯拉FSD、华为芯片占比2。7%、2%、9。3%、58%、3%、15%，同比-12。8、-0。4、-4。2、22。2、-9。1、0pct，环比0、-0。1、0。1、1。7、-6。2、4。7pct。3）激光雷达市占率持续提拔。2025年10月，乘用车激光雷达渗入率为14。3%，同比+7。9 pct，环比+2。1 pct。参考NE时代数据，2025年10月激光雷达市占率华为（40%）、禾赛科技（32%）、RoboSense（20%）、图达通（7%）。智能驾驶：标配L2级以上功能的乘用车渗入率10月同比+19pct。2025年10月，乘用车行业L2级以上渗入率33%，同比+19pct，高速NOA、城区NOA渗入率别离为33。8%、16。2%，同比+21、+8pct，环比-1、+0pct。1）传感器：前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达10月的渗入率66。1%、57。5%、14。3%，同比+7、+9、+8pct，环比-2、0、2pct。2）域节制器：2025年10月，驾驶域控渗入率32。6%，同比+16。9 pct，环比-2。1 pct。智能座舱：大屏化产物、HUD、座舱域节制器等单品渗入率持续提拔。10寸以上中控屏、10寸以上液晶仪表、HUD、座舱域节制器10月渗入率85。2%、49。8%、22。8%、29。5%，同比+2、+0、+7、-1pct，环比+0、+1、+2、-8pct。月度沉点保举组合：优然牧业（牧业大周期受益龙头）、现代牧业（国内牧业龙头企业）、牧原股份（生猪养殖龙头）、德康农牧（立异农户合做模式的生猪养殖标的）、立华股份（低成本黄鸡取生猪养殖标的）。各细分板块保举逻辑：1）肉牛及原奶：牧业大周期反转估计期近，看好国内肉奶景气共振上行，牧业公司业绩无望送来高弹性修复。2）生猪：头部企业现金流快速好转，并无望转型为盈利标的，正在全行业产能收缩的布景下，龙头的成本劣势无望较着提高，强者恒强。3）宠物：宠物做为新消费优良赛道，持久景气受益生齿趋向，且国内自从品牌正快速兴起，头部宠食标的中期业绩增加确定性仍较强。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，财产分工明白，饲料龙头凭仗手艺和办事劣势，无望进一步拉大合作劣势。5）禽：供给波动幅度无限，行情无望随需求苏醒，龙头企业凭仗单元超额收益劣势无望实现更高现金流分红报答。农产物价钱：1）生猪：12月末生猪12。67元/公斤，月环比上涨13%，7kg仔猪价钱约231。67元/头，月环比+7%。2）禽：12月末白鸡毛鸡价钱7。74元/千克，月环比上涨9%；雪山草鸡价钱为7。50元/斤，月环比-6%。3）鸡蛋：正在产父母代存栏仍处高位，供给压力仍大。4）豆粕：价钱处于汗青周期底部，成本中枢支持较强。5）玉米：12月末国内玉米现货2292元/吨，较上月末+2%，行业库存处于低位，将来收储无望托底。12月市场行情：渔业/种植板块涨幅领先。2025年12月SW农林牧渔指数下跌0。34%，沪深300指数上涨2。28%，板块跑输大盘2。62%。涨幅排名前五的个股顺次为平潭成长/神农科技/生物股份/华绿生物/众兴菌业。农业行业快评！进口牛肉政策点评-商务部决定以“配额+关税”形式对进口牛肉采纳保障办法，后续国内进口估计量减价增2025年12月31日，商务部通知布告2025年第87号发布对进口牛肉实施保障办法的裁定。查询拜访机关裁定，进口牛肉数量添加，中国国内财产遭到严沉损害，且进口产物数量添加取严沉损害之间存正在关系。按照《保障办法条例》第十九条，保障办法能够采纳提高关税、数量等形式。商务部按照查询拜访成果，决定以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采纳保障办法。保障办法实施刻日为3年，自2026年1月1日至2028年12月31日。保障办法正在实施期间内按固按时间间隔逐渐放宽。国信农业概念：1）政策国内肉牛财产的信号明白，商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采纳保障办法，保障办法实施刻日为3年。我们认为将来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力估计较着变小，进口牛肉无望呈现量减价增趋向。2）本轮国内肉牛价钱景气启动较着慢于海外市场，受景气差影响，2025年以来中国进口成本已起头较着上涨。将来估计正在供给调减、需求增加带动下，肉牛周期将协同共振反转。3）国内肉牛周期反转曾经明白，考虑到肉牛出产周期有时畅，母牛至毛牛出栏凡是需要两年半摆布，估计2023下半年起头至今的能繁母牛裁减影响，将从2026岁首年月起头，曲至2028年，持续传导至育肥公牛供给的大幅收缩，意味着将来国内缺口将持续拉大，牛价上涨驱动将愈加强劲。4）奶牛及肉牛相关财产受益。对于奶牛养殖行业，肉牛大周期上行无望较着增厚其奶牛裁减和犊牛外销收益，同时原奶行情改善利好从业盈利修复，肉奶共振布景下同样具备较高业绩修复弹性。对于肉牛养殖或屠宰加工行业，业绩将间接受益牛肉景气上行。5）风险提醒：发活泼物疫病风险，原料价钱波动风险，食物平安风险等。本周，恒生指数+2。0%，恒生综指+1。7%。气概方面，大盘（恒生大型股+2。0%）＞中盘（恒生中型股+0。8%）＞小盘（恒生小型股-0。3%）。次要概念指数表示分化。上涨的次要有恒生汽车（+4。8%）；下跌的次要有恒生生物科技（-1。4%）。国信海外选股策略大都上涨。上涨的次要有现金流30（+2。7%）；下跌的次要有ROE策略进攻型（-2。1%）。22个行业上涨，7个行业下跌，1个根基持平。上涨的次要有：国防军工（+8。9%）、石油石化（+5。6%）、电子（+4。4%）、汽车（+4。2%）、传媒（+4。1%）；下跌的次要有：根本化工（-2。1%）、食物饮料（-2。0%）、农林牧渔（-1。9%）、医药（-1。3%）、电力及公用事业（-1。1%）。本周，恒生指数估值（动态预期12个月负数市盈率，后同）+1。4%至11。7x；恒生综指估值+2。2%至11。7x。次要概念指数估值大都上升。上升幅度较大的是恒生汽车（+5。1%至14。3x）；下降幅度较大的是恒生生物科技（-5。0%至25。9x）。国信海外选股策略估值大都下降（本周调仓，次要由成分调整所致）。上升的次要有现金流30（+10。8%至11。1x）；下降幅度较大的是ROE策略防御型（-32。5%至8。9x）。14个行业估值上升，16个行业估值下降。估值上升的次要有：房地产（+28。1%）、石油石化（+4。8%）、电子（+3。3%）、传媒（+3。1%）、汽车（+2。9%）；估值下降的次要有：根本化工（-5。8%）、医药（-4。9%）、建材（-4。7%）、分析（-4。4%）、农林牧渔（-3。1%）。恒生指数EPS（动态预期12个月负数EPS，后同）较上周+0。8%；恒生综指EPS较上周-0。5%。国信海外选股策略EPS预期大都上升（本周调仓，次要由成分调整所致）。上修的次要有ROE策略防御型（+48。3%）；下修的次要有现金流30（-7。3%）。26个行业EPS上修，3个行业EPS下修，1个根基持平。上修的次要有：国防军工（+11。8%）、分析（+7。7%）、建材（+6。2%）、电力设备及新能源（+6。0%）、根本化工（+4。0%）；下修的次要有：房地产（-22。0%）、电力及公用事业（-0。3%）、纺织服拆（-0。2%）。风险提醒：经济根基面的不确定性，国际场面地步的不确定性，美国财务政策的不确定性，美联储货泉政策的不确定性。气概：大盘价值（罗素1000价值-0。2%）＞小盘价值（罗素2000价值-1。0%）＞小盘成长（罗素2000成长-1。1%）＞大盘成长（罗素1000成长-1。8%）。5个行业上涨，19个行业下跌。上涨的次要有：能源（+3。3%）、本钱品（+1。1%）、公用事业（+0。9%）、耐用消费品取服拆（+0。8%）、半导体产物取设备（+0。2%）；下跌的次要有：汽车取汽车零部件（-7。0%）、软件取办事（-4。1%）、贸易和专业办事（-2。3%）、安全（-2。3%）、零售业（-2。2%）。本周，标普500成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为-30。2（亿美元，下同），上周为+42。1，近4周为+8。2，近13周为+28。2。8个行业资金流入，16个行业资金流出。资金流入的次要有：半导体产物取设备（+20。6）、本钱品（+3。9）、手艺硬件取设备（+3。7）、能源（+2。8）、耐用消费品取服拆（+1。0）；资金流出的次要有：汽车取汽车零部件（-25。6）、软件取办事（-24。5）、零售业（-4。1）、取文娱（-2。4）、分析金融（-1。8）。全数24个行业盈利预期上升。上修的次要有：汽车取汽车零部件（+0。7%）、半导体产物取设备（+0。5%）、材料（+0。4%）、本钱品（+0。3%）、软件取办事（+0。3%）。风险提醒：经济根基面的不确定性，国际场面地步的不确定性，美国财务政策的不确定性，美联储货泉政策的不确定性。美国：通缩压力降低，后续愈加关心就业。12月降息之后，市场预期下一次降息将推迟到4月下旬。正在停摆时间里，不少经济数据的质量遭到了严沉的影响，需要更多的消息发布来客不雅当下的经济环境。房地产市场的清淡加之就业市场的相对疲弱，使得将来一段时间通缩的压力可控，沉点是察看就业环境。委内瑞拉事务短期添加了地缘的不确定性，但对油价中期的影响仍需察看后续场面地步进展。国内：关心AI取PPI两个标的目的。进入到2026年，我们认为改变市场预期的可能是两条从线，其一是十五五规划正在上的发布，其二是PPI的持续改善。前者环绕着将来五年的增加预期，以及愈加具体、可计较的市场容量和增速；后者则环绕着企业盈利取景气宇，是体量资金必然关心的标的目的。我们看好2026年上半年由美元指数走弱驱动的海外资金回流+国内春季资金面改善的双驱动行情。关心AI+PPI双从线、AI标的目的：AI标的目的仍然是2026年的沉中之沉，既有十五五鞭策半导体硬件国产化加快的需要，也有更多AI使用落地的等候，它们次要集中正在恒生科技、恒生互联网范畴；2、原材料、工业：反内卷是2026年企业利润苏醒的保障，上逛金属，中上逛的部门工业企业将持续受益；此外，若我们判断美元指数走弱，对2026年的商品价钱也是利好；5、消费范畴：部门标的目的如潮玩估值曾经跌至26年15倍摆布程度，以及国度正在2026年也将持续推出新一轮消费补助，板块超跌，估值处于过去十年0分位数，也有修复的需要。风险提醒：地缘的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部门行业合作款式的不确定性。石化化工是周期性行业，现阶段石化化工行业“内卷式”合作问题凸起，低质量、同质化的无序合作导致企业遍及面对减产不增利窘境，全行业停业收入利润率从2021年的8。03%持续降至2024年的4。85%，2025年以来部行业率先苏醒，前三季度行业归母净利润同比增加10。56%，行业盈利逐步企稳苏醒。供给端：化学原料及化学成品制制业投资固定资产累计投资额于2025年6月起头转负，SW根本化工行业及多个细行业的本钱开支持续多个季度转负，此轮行业扩产周期接近尾声；9月“石化化工行业稳增加”政策正式出台，旨正在管理企业低价无序合作、鞭策掉队产能有序退出，无机硅、己内酰胺、PTA聚酯等子行业接踵响应“反内卷”出台或正正在制定行业指点文件。我们认为，后续将会看到更多化工产物新产能审批趋严、掉队产能（如规模小、能耗高、污染大）将加快出清，石化化工行业供给过剩问题将获得无效缓解。需求端：保守需求方面，伴跟着全球央行进入降息周期及暂停缩表，正在货泉政策及财务政策刺激下我们看好石化化工保守需求无望实现暖和苏醒；新兴需求方面，从新能源、SAF到AI，环节化学品材料一直是支持财产手艺升级的主要推手。海外化工产能出清：受能源成本高企、安拆老旧等要素影响，2025年以来欧洲化工财产送来安拆关停潮，目前我国化工产物发卖额约占全球的40%以上，国内石化化工财产链完美，相当多化工品正在全球极具市场所作力，正在海外产能加快出清及预期需求苏醒布景下，我们认为中国化工企业正在全球的市场份额将持续提拔，过剩产能将获得加快消化。宏不雅及化工产物价钱，2025年12月，国度统计局数据显示，制制业PMI指数为50。1%，环比上月上涨0。9个百分点，升至扩张区间。2025年12月30日，中国化工产物价钱指数CCPI报3927点，较岁首年月1月2日的4333点下降9。4%，次要化工品出厂价有所下滑。原油价钱，2025年国际原油市场呈震动下行态势。布伦特原油期货均价约69。15美元/桶、WTI原油期货均价约65。87美元/桶，期间受OPEC+渐进式减产取2026年一季度暂停减产的政策调整、地缘冲突频频、美国原油库存波动及宏不雅经济情感波动等多空要素交错影响，油价持续区间震动；供给端，OPEC+正在10-12月累计减产41。1万桶/日后颁布发表2026岁首年月暂停减产以缓解过剩压力，叠加欧美对俄能源制裁沉塑商业流向，需求端非OECD国度及航煤、石油化学原料需求成为次要支持，国际次要机构对2025-2026年需求增加预期区间收窄至70-140万桶/日。瞻望2026年1月，考虑到原油价钱维持中等程度，且波动区间收窄，炼油炼化等主要化工行业成本将有所削弱，全体利润将有所恢复，同时我们看好储能需求增加无望拉动磷矿石价值沉估，钾盐资本的持久稀缺性及可持续行业燃料(SAF)的持久庞大增加空间，我们沉点保举炼油炼化、钾肥、磷化工及SAF等范畴投资标的目的。炼油炼化板块，考虑到2026年国际原油价钱维持中等程度，且波动区间收窄，炼油炼化等主要化工行业成本将有所削弱，全体利润将有所恢复。同时我国炼油产能全体过剩严沉，近年小规模炼厂退出且国内炼油行业持续“减油增化”，叠加“反内卷”政策信号明白无力的鞭策，我们估计包含芳烃财产链的炼油炼化行业供需关系将持续优化。可持续航空燃料（SAF）板块，欧盟明白2025年航空燃猜中强制添加2% 的SAF，并正在2050年逐渐提拔SAF添加比例至70%。2025年全球SAF需 求无望翻倍增加至200万吨，国内也将逐渐实现SAF大规模贸易化利用， 将来中持久全球SAF需求将高速增加。奇瑞汽车成立于1997年，成长至今接近30年汗青。公司有深挚的汗青积淀，目前公司新能源营业、出海进入新篇章。公司近年营收高速增加，盈利能力不变。目前公司品牌矩阵为奇瑞、捷途、iCAR、星途、智界五大品牌，以及Omoda、Jaecoo两个海外品牌；公司正在产能丰硕。公司2025进入新。公司成长过程全体可分为五个阶段，履历了沉潜和成长；2025年，智能化整合叠加新能源再进化，公司迈入新阶段。公司研发系统变化，由保守的项目导向为研发平台赋能，2025年正在此根本上又将芜湖研发核心、大卓智驾、雄狮科技三大智能化平台整合为“智能化核心”；纯电范畴，公司正在车展上发布了QQ概念车，将沉启典范产物线；混动范畴，公司新品A9L采用新设想，上市成为爆款；出海方面，公司加强海外结构，成功进军欧洲市场。国内市场，公司混动产物二次发力，子品牌计谋清晰。公司混动产物销量高速增加，渗入率快速爬升，可是全体新能源渗入率较行业仍低。截止2025H1，公司新能源车型数量多但单品销量不脚；2025下半年起，A9L上市并热销，标记着公司新能源进入新一阶段，新一代产物力提拔，市场成就斐然。从品牌奇瑞/风云，渠道、产物、手艺三管齐下；iCAR，新品叠加出海，采用互联网运营思维；捷途，深耕旅行车市场，发力高端硬派市场；星途品牌聚焦新能源转型；智界改款后销量回升，后续无望扩品类。海外市场，公司系统化出海，正在多个地域取得成就。公司海外营业结构早，目前处于系统化全面出海阶段。2025年，公司深化海外本土出产，多家海外新减产能将投产；公司从过去的以燃油车出口为从的贸易模式，多方位、全生态的系统化出海。公司产能、渠道结构普遍，并扶植有海外研发，以适配分歧地域的需乞降律例；O&J两大品牌深耕海外市场。东南亚，公司加大资本投入，打制海外主要；欧洲市场，公司实现本土化出产，进入高速增加阶段。风险提醒：产物销量低于预期、盈利能力低于预期的风险；国表里汽车行业合作加剧的风险；海外埠区本土政策变化的风险；不成抗力的风险等。本周，优良基金业绩加强组合绝对收益-0。14%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益0。50%。本年，优良基金业绩加强组合绝对收益31。88%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-1。31%。本年以来，优良基金业绩加强组合正在自动股基中排名47。33%分位点（1642/3469）。本周，超预期精选组合绝对收益-1。52%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-0。89%。本年，超预期精选组合绝对收益42。21%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益9。02%。本年以来，超预期精选组合正在自动股基中排名30。33%分位点（1052/3469）。本周，券商金股业绩加强组合绝对收益-0。67%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-0。04%。本年，券商金股业绩加强组合绝对收益40。66%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益7。47%。本年以来，券商金股业绩加强组合正在自动股基中排名32。60%分位点（1131/3469）。本周，成长稳健组合绝对收益0。09%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益0。73%。本年，成长稳健组合绝对收益55。66%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益22。47%。本年以来，成长稳健组合正在自动股基中排名14。93%分位点（518/3469）。本周，股票收益中位数-0。82%，37%的股票上涨，63%的股票下跌；自动股基中位数-0。70%，21%的基金上涨，79%的基金下跌。本年，股票收益中位数22。53%，80%的股票上涨，20%的股票下跌；自动股基中位数31。05%，97%的基金上涨，3%的基金下跌。正在建立量化组应时，从保守地对标宽基指数，改变为对标自动股基。正在自创优良基金持仓的根本上，采用量化方式进行加强，达到优当选优的目标。以研报题目超预期取阐发师全线上调净利润为前提筛选超预期事务股票池，接着对超预期股票池进行根基面和手艺面两个维度的精选，挑选出同时具备根基面支持和手艺面共振的超预期股票，建立超预期精选股票组合。以券商金股股票池为选股空间和束缚基准，采用组合优化的体例节制组合取券商金股股票池正在个股、气概上的偏离，建立券商金股业绩加强组合。采用“先时序、后截面”的体例，建立成长股二维评价系统。以研报题目超预期及业绩大增为前提筛选成长股股票池，按照距离正式财报预定披露日的间隔进行分档，优先选择距离财报预定披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优良个股，建立100只股票等权组合。以沪深300指数为选股空间。比来一周，尺度化预期外盈利、DELTAROA、DELTAROE等因子表示较好，而单季营收同比增速、三个月机构笼盖、EPTTM一年分位点等因子表示较差。以中证500指数为选股空间。比来一周，SPTTM、单季SP、单季营收同比增速等因子表示较好，而DELTAROA、单季超预期幅度、三个月反转等因子表示较差。以中证1000指数为选股空间。比来一周，非流动性冲击、三个月机构笼盖、三个月反转等因子表示较好，而预期净利润环比、DELTAROA、尺度化预期外盈利等因子表示较差。以中证A500指数为选股空间。比来一周，度、SPTTM、尺度化预期外盈利等因子表示较好，而单季营收同比增速、高管薪酬、EPTTM一年分位点等因子表示较差。以公募沉仓指数为选股空间。比来一周，一年动量、单季EP、股息率等因子表示较好，而单季营收同比增速、高管薪酬、单季ROE等因子表示较差。目前，公募基金沪深300指数加强产物共有79只（A、C类算做一只，下同），总规模合计799亿元。中证500指数加强产物共有76只，总规模合计514亿元。中证1000指数加强产物共有46只，中证A500指数加强产物共有71只，沪深300指数加强产物比来一周：超额收益最高0。59%，最低-0。68%，中位数-0。01%。比来一月：超额收益最高2。76%，最低-0。35%，中位数0。69%。中证500指数加强产物比来一周：超额收益最高0。28%，最低-0。84%，中位数-0。39%。比来一月：超额收益最高1。56%，最低-3。61%，中位数-0。48%。中证1000指数加强产物比来一周：超额收益最高0。52%，最低-1。43%，中位数0。00%。比来一月：超额收益最高2。07%，最低-1。33%，中位数0。47%。中证A500指数加强产物比来一周：超额收益最高0。52%，最低-1。43%，中位数0。00%。比来一月：超额收益最高2。47%，最低-2。30%，中位数0。17%。我们按照阐发师关心度、股价相对强弱、股价径平稳性、立异高持续性等角度正在过去20个买卖日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳立异高股票。按照板块来看，立异高股票数量最多的是周期板块，其次为消费、大金融、制制和科技板块，具体个股消息可参照注释。宽基指数方面，本周恒生科技指数收益最高，累计收益0。30%；恒生小型股指数收益最低，累计收益-1。56%。行业指数方面，本周能源业行业收益最高，累计收益2。21%；医疗保健业行业收益最低，累计收益-3。24%。概念板块方面，本周卫星概念板块收益最高，累计收益11。42%；富士康概念板块收益最低，累计收益-6。29%。南向资金全体方面，本周港股通累计净流出38亿港元，近一个月以来港股通累计净流入229亿港元，本年以来港股通累计净流入14048亿港元，总体来看近期南向资金呈现出全体流入的走势。本周港股通资金中，中芯国际、招商银行和买卖所流入金额最多，中国挪动、腾讯控股和中国联通流出金额最多。